Облигации как объект инвестирования.


Облигации как объект инвестирования.

разобраться с русским языком раз и на всегда!

Эмиссионный заем представляет собой форму привлечения заемных средств посредством выпуска и размещения компанией долговых ценных бумаг. Основным видом долгосрочных долговых ценных бумаг является облигация — кредитный инструмент, по которому эмитент обязуется выплатить ее держателю фиксированную сумму к определенному моменту в будущем либо выплачивать доход в процентах к номиналу облигации с последующим полным погашением номинала к определенному моменту в будущем.

Как и банковский кредит, облигации отличаются сроком обращения, особенностями уплаты дохода, формой обеспечения обязательств эмитента.

По срокам обращения выпускаются облигации бессрочные (срок обращения не фиксируется, заемщик имеет погашения по своему усмотрению), возвратные (предусматривают досрочный ее выкуп эмитентом), отзывные “с правом досрочного выкупа” (выкуп осуществляется с надбавкой к нарицательной стоимости (премия за выкуп) для компенсации ее владельцу потери процента).

Право досрочного выкупа позволяет снизить процентный риск, т.е. риск снижения ставки процента на рынке ниже процента по облигации. В этом случае компания проводит рефинансирование облигаций: выкуп облигаций старого выпуска с большей процентной ставкой и выпуск новой эмиссии с меньшей ставкой. При рефинансировании облигаций компания несет следующие расходы: премия за выкуп; затраты на новую эмиссию облигаций; чистые проценты, пока оба выпуска находятся в обращении (новый выпуск проводится до погашения старого, чтобы получить средства для выкупа облигаций). Операция рефинансирования целесообразна, если приведенная стоимость посленалоговой экономии на процентах больше приведенной стоимости затрат на рефинансирование.[1]

Пример. В Республике Беларусь облигации могут быть конвертированы в облигации другого выпуска с более поздним сроком погашения. Конвертация осуществляется только при условии, что такая возможность предусмотрена решением о выпуске облигаций. Порядок и условия конвертации при открытом размещении должны быть указаны в проспекте эмиссии облигаций, а при закрытом — в решении о выпуске облигаций. Конвертация проводится на основании заявления владельца облигаций.[2]

В интересах кредитора может устанавливаться защита от выкупа (запрет выкупа облигации до определенного срока) и выпускаться облигации с правом предъявления к досрочному погашению, что позволяет снизить процентный риск для покупателей. По ним устанавливается меньшая норма процента (дисконта).

По способу обеспечения выпускаются облигации беззакладные (не имеют обеспечения имуществом или поручительством), закладные (обеспечены залогом недвижимости), под заклад ценных бумаг, с фондом погашения.

Пример. В Республике Беларусь исполнение обязательств по облигациям должно обеспечиваться залогом либо поручительством, банковской гарантией. Залогом могут выступать недвижимое и ценные бумаги (государственные ценные бумаги, ценные бумаги Национального банка Республики Беларусь, депозитные сертификаты и облигации банка). [3]

По способу уплаты дохода существуют облигации бескупонные или дисконтные (проценты не выплачиваются, облигации продаются с дисконтом, а погашаются по номинальной стоимости), процентные (владельцам выплачивается доход в форме процента), купонные (доход установлен в форме фиксированной величины — купона, который отрезается по наступлении срока платежей и представляются эмитенту для уплаты), доходные (проценты по облигации выплачиваются только при наличии у компании прибыли), обычные (не конвертируется в акции), облигации с варрантом (позволяет владельцу приобрести определенное количество акций по определенной цене), конвертируемые (с правом обменять на акции компании при определенных условиях), минимаксные (с плавающей процентной ставкой, пределы которой ограничены интервалом), индексируемые (ставка процента по облигациям зависит от индекса инфляции). Облигации с плавающей ставкой позволяют эмитенту снизить процентный риск.

Пример.  В Беларуси предусмотрена возможность выпуска различных видов дисконтных и процентных облигаций (по решению эмитента). Размер дохода устанавливается в проспекте эмиссии, в т. ч. по итогам торгов, с указанием на порядок определения размера дохода в зависимости от изменения показателей (например, доходности государственных облигаций).[4]

Процентные облигации могут продаваться по цене ниже номинала, если установленная доходность, по мнению инвестора, является низкой и необходимо повысить ликвидность облигаций на рынке. В таком случае в дополнению к купону (проценту) по облигации предлагается капитальный доход. Процентные облигации погашаются с надбавкой к нарицательной стоимости в случае досрочного выкупа эмитентом.

Конвертируемые облигации имеют на рынке более высокую ликвидность, по ним устанавливается меньшая доходность по сравнению с обычными облигациями. Конвертируемые облигации обеспечивают дополнительные преимущества для владельца ценной бумаги в форме возможности (опциона) приобрести акции компании в соответствии с коэффициентом конвертации (число акций, которые можно получить в обмен на облигацию).

Как правило, при эмиссии конвертируемых облигаций цена конвертации устанавливается выше текущей рыночной цены в расчете на будущий рост цены акций. Конвертируемые облигации выпускаются не только для того, чтобы снизить процентный доход по облигациям, но также с целью привлечь дополнительный собственный капитал. Однако, если рыночная цена акций поднимется недостаточно, то желающих обменять облигации на акции будет мало, и компания останется обремененной долгами. Если же рыночная цена акций компании резко вырастет, то преимущество дешевого долга будет в значительной степени перекрыто убытком от конвертации акций по заниженной цене. [5]

 


[1] Подробнее см. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд.  / Пер. с англ. под ред. Е.А. Дорофеева. — СПб.: Питер, 2005. — 960 с. — С. 756-759.

[2] О ценных бумагах и фондовых биржах (Закон Республики Беларусь 12 марта1992 г. N 1512-XII) (в ред. Законов Республики Беларусь от 28.06.1996 N 487-XIII, от 11.11.2002 N 148-З) // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 15.03.2001, N 2/326

[3] О ценных бумагах и фондовых биржах (Закон Республики Беларусь 12 марта1992 г. N 1512-XII) (в ред. Законов Республики Беларусь от 28.06.1996 N 487-XIII, от 11.11.2002 N 148-З) // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 15.03.2001, N 2/326

[4] См. там же.

[5] Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд.  / Пер. с англ. под ред. Е.А. Дорофеева. — СПб.: Питер, 2005. — 960 с. — С. 820.

  •  
Метки текущей записи:
, , ,
Автор статьи:
написал 5232 статьи.
Комментарии:

Оставьте комментарий!

Вы должны быть авторизированы чтобы оставлять комментарии.