Начальная рыночная цена облигаций с варрантами
Инвесторы, которые приобретали облигации Informatics по начальной цене 1 тыс. долларов, получали, как мы уже сказали, пакет, состоящий из одной облигации с доходностью 8% и сроком погашения 20 лет и 20 варрантов. Поскольку текущая процентная ставка по облигациям, таким же рискованным, как и облигации компании Informatics, составляла 10%, мы можем найти стоимость последних, учитывая временной график их денежных потоков.
Ключевой вопрос при определении условий сделки с облигациями и варрантами — это оценка последних. В самом деле, стоимость «чистых» долговых обязательств можно определить с достаточной точностью, что и было проделано выше. Однако гораздо сложнее спрогнозировать стоимость варрантов: их применение разбавляет стоимость начального собственного капитала, что может вызвать отличия в их цене от цены аналогичного опциона колл, который можно было бы, в принципе, оценить по формуле Блэка-Шоулза.1 Кроме того, опционы покупателя обычно имеют срок действия всего в несколько месяцев, в то время как срок действия варрантов обычно составляет 10 лет и более. Наконец, в модели Блэка- Шоулза считается, что по соответствующим акциям не выплачиваются дивиденды, что разумно в течение короткого периода, но не имеет смысла на протяжении периода 5 или 10 лет. Следовательно, модель Блэка-Шоулза для определения стоимости варрантов оказывается неприменима. Уже готовите подарки на Новый год? Не забудьте заказать календарь http://sport-weekend.com. Он обязательно понадобится каждому.
Даже если для определения точной стоимости варранта невозможно использовать модель Блэка-Шоулза и другие подобные модели, все же оценивать выпуски варрантов можно достаточно точно. Инвестиционные банки просто опрашивают менеджеров, управляющих портфелями взаимных фондов, пенсионных фондов и других организаций, которые могут быть заинтересованы в приобретении ценных бумаг, и получают оценки того, сколько ценных бумаг те купят по различным ценам. В сущности, банкиры проводят предварительный аукцион и определяют ряд условий, которые проясняют ситуацию на рынке. Если они делают свою работу качественно, то они, в сущности, позволяют самому рынку определить стоимость варрантов.
Оставьте комментарий!
Вы должны быть авторизированы чтобы оставлять комментарии.